我要投搞

标签云

收藏小站

爱尚经典语录、名言、句子、散文、日志、唯美图片

当前位置:爱彩网 > 二阶几何连续 >

【国君非银刘欣琦团队】大集合改造路径获官宣影响究竟几何?

归档日期:05-31       文本归类:二阶几何连续      文章编辑:爱尚语录

  【首届港股金狮奖评选投票ing 1000家上市公司激烈角逐】雷军、马明哲、王兴等知名企业家激烈角逐,谁将脱颖而出?小米、美团、中国银行、银河娱乐、比亚迪等明星企业争相斗艳,孰将傲视群芳?年度最佳港股企业等你来选!【点击投票】

  大集合新规是券商“大集合”产品适用《资管新规》的配套细则,大集合产品是券商集合资管业务的历史遗留产物。监管对于大集合产品的监管思路一以贯之,2017年5月以来大集合资金池整改已经推开,受此影响券商集合资管业务规模连续6个季度回落。券商集合资管规模2017Q1达到阶段性高点2.29万亿后,6个季度累计缩水3600亿,下滑15.7%。以某券商大集合产品为例,截至2018Q3其资产规模下滑至730亿,较2017Q1整改前的1195亿下滑了38.9%。

  大集合整改将稳步推进,对市场冲击极其有限。根据基金业协会数据,2018Q3券商集合资管规模1.93万亿,并未披露大集合规模。根据Choice披露的不完全统计数据,截止2018Q3大集合产品规模为7576亿,据我们测算大集合产品规模或在万亿左右。大集合资产端以标品为主,股票配置非常有限。在股票配置比例为5%的假设下,我们测算大集合产品股票配置规模约为379亿-500亿。大集合整改将稳步推进,监管给予一定灵活性,市场冲击极其有限。

  大集合整改对上市券商业绩影响非常有限但有分化。当前仅披露券商集合资管收入情况(大集合和小集合),大部分券商大集合收入(管理费以及业绩报酬)占大部分。截至2018H1,全行业券商集合资管收入28.52亿,占全行业收入比例为2.53%。2018H1上市券商集合资管收入占比较高的有东方证券(12.79%)(主要来自于小集合)、财通证券(10.08%),主要龙头券商占比有所分化,中信证券(1.43%)、海通证券(2.38%)、国泰君安(3.91%)、华泰证券(2.26%)、广发证券(6.22%)。

  投资建议:当前时点仍然看好龙头券商机会,行业政策超预期、机构持仓较低是我们推荐龙头券商的主要原因。我们继续看好券商板块龙头,推荐中信证券、华泰证券和海通证券。

  2018年11月28日证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用关于规范金融机构资产管理业务的指导意见操作指引》(以下简称“大集合新规”),对券商资管大集合产品依照《资管新规》进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确。

  1、大集合新规是券商“大集合”产品适用《资管新规》的配套细则,大集合产品是券商集合资管业务的历史遗留产物

  2013年6月新《基金法》明确,投资人超过200人集合资管计划被定性为公募基金,同时证监会明确券商集合资管需面向合格投资者发行,符合条件的券商可以申请公募基金资格开展业务。自2013年6月起,5万起投、投资人数无上限的券商集合资管“大集合”产品不允许再发行,但对于2013年6月前已经成立的大集合可以继续运行,“大集合”产品成为“非公募、非私募”的历史遗留产物。

  大集合新规的主要内容包括,1)存量大集合产品设置与资管新规一致的过渡期(2020年12月31日),过渡期内对标公募基金进行管理;2)对于规模较小的存量大集合产品(连续60个工作日投资者不足200人或资产净值低于5000万)应转为私募资管计划;3)未完成整改前,大集合应当控制产品规模;4)过渡期满后,对具有公募基金牌照的证券公司,将大集合产品申请变更为相关公募基金;对没有公募基金牌照的证券公司,鼓励将大集合产品管理人变更为其控股、参股的基金公司并变更注册为公募基金,或者就该大集合产品提出合同变更申请,合同期限不超过3年,3年后仍未转为公募基金,将进行规模管控。

  2、监管对于大集合产品的监管思路一以贯之,2017年5月以来大集合资金池整改已经推开,受此影响券商集合资管业务规模连续6个季度回落

  监管对于大集合、特别是存在于大集合中“资金池”的规范由来已久,最早可追溯至2015年3月“老八条底线”,但效果并不理想,后续通过2016年7月“新八条底线月“资管新规征求意见稿”和2018年4月“资管新规终稿”再次重申监管要求。

  2017年5月监管部门通过窗口指导,明确要求大集合资金池规模逐月递减,成为券商集合资管自2017Q2开始规模逐季下滑的导火索。据《券商中国》报道,2017年5月对大集合资金池的窗口指导原则包括“规模逐月递减”、“严控产品投资范围”、“严控久期错配程度”、“监测偏离度”等。受此影响,券商集合资管规模2017Q1达到阶段性高点2.29万亿后,6个季度累计缩水3600亿,下滑15.7%。以某券商大集合产品为例,截至2018Q3其资产规模下滑至730亿,较2017Q1整改前的1195亿下滑了38.9%,份额逐季递减。

  3、大集合整改将稳步推进,对市场冲击极其有限,对上市券商业绩影响有限但有分化

  根据基金业协会数据,2018Q3券商集合资管规模1.93万亿,并未披露大集合规模。根据Choice披露的不完全统计数据,截止2018Q3大集合产品规模为7576亿,据我们测算大集合产品规模或在万亿左右。大集合资产端以标品为主,股票配置非常有限,根据基金业协会数据,2016年底券商集合资管计划股票配置比例7.6%,其中大集合以现金管理费产品为主,股票配置比例预计更低。在股票配置比例为5%的假设下,我们测算大集合产品股票配置规模约为379亿-500亿。

  大集合整改对上市券商业绩影响非常有限但有分化。当前仅披露券商集合资管收入情况(大集合和小集合),其中大部分券商大集合收入(管理费以及业绩报酬)占大部分。截至2018H1,全行业券商集合资管收入28.52亿,占全行业收入比例为2.53%。2018H1上市券商集合资管收入占比较高的有东方证券(12.79%)(主要来自于小集合)、财通证券(10.08%),主要龙头券商占比有所分化,中信证券(1.43%)、海通证券(2.38%)、国泰君安(3.91%)、华泰证券(2.26%)、广发证券(6.22%)。

  大集合整改将稳步推进,监管给予一定灵活性,市场冲击极其有限。新规要求券商制定“进度明确”、“稳妥有序”的整改方案,强化风控,维护市场安全稳定运行,对低流动性资产以及期满仍未到期的资产允许灵活处置方案。

  本订阅号发布内容仅代表作者个人看法,并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。

  市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本文链接:http://pikeducation.com/erjiejihelianxu/273.html