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早评:反弹逻辑再度切换 牛市第二阶段望开启

归档日期:04-24       文本归类:二阶逻辑      文章编辑:爱尚语录

  昨日,两市主要指数整体回升,主力资金也逆转了此前净流出态势。4月以来两市连续多日出现主力净流出,因而昨日主力净流入意义颇大,说明各路资金已再度形成一定共识。梳理中信证券、华泰证券、海通证券、国信证券等十大券商观点发现,券商观点,对比2015年A股将进入牛市第二阶段。

  昨日,两市主要指数整体回升,主力资金也逆转了此前净流出态势。值得一提的是,4月以来两市连续多日出现主力净流出,因而昨日主力净流入意义颇大,说明各路资金已再度形成一定共识。

  分析人士指出,昨日两市回升中,板块方面热点纷呈,市场热度也由于盘面走高再度改善。在这背后,较为敏感的杠杆资金似乎再度占得先机,最新两融数据显示,在两个交易日短暂回落后,本周一两融余额率先反弹,为昨日反攻吹响了号角。而从资金整体预期来看,盘面长期向好趋势显然未变。

  昨日,两市低开高走,截至收盘,各主要指数均大幅收涨。盘面中,板块方面也是热点纷呈,颇为精彩。

  在这样的背景下,两市主力资金出现了近期少见的净流入。数据显示,4月16日主力资金逆转前一日净流出态势,出现94.90亿元净流入。而两融余额也在前一交易日率先止稳反弹。最新数据显示,在短短两个交易日回落过后,两融余额回升23.73亿元,最新报9684.75亿元;不难发现,在当前指数面临重要压力位置背景下,场内外资金在当前点位上似乎再度形成一定共识。

  盘面来看,一方面,昨日两市大涨似乎已使本周一调整过程中积聚的谨慎情绪快速消退;但另一方面,短暂的净流入态势也仍难以彻底点燃场内资金做多情绪。从这一角度来看,后期投资者仍需继续观察净流入态势能否持续。不过从最新两融数据来看,资金整体较为乐观。分析人士表示,伴随着昨日盘面快速回升,投资者情绪整体改善。因而,后市投资者积极可为。

  就资金在板块方面进出而言,数据显示,昨日,28个申万一级行业主力资金净流入的达到半数。净流入金额居前的有通信、银行、电子、有色金属和非银金融板块,净流入金额均在10亿元上方;不过昨日主力资金净流出的板块也有14个,其中农林牧渔、化工、医药生物和房地产板块的净流出金额也均超过10亿元。相较而言,从融资加仓力度来看,杠杆资金相对更为看好后市;最新数据显示,本周一获得融资加仓的板块达到21个。

  昨日两市再现净流入态势表明,随着此前行情震荡调整结束,谨慎预期大幅消化。

  不过,分析人士也指出,场内主力资金短期行为或多或少带有“顺水推舟”意味,因而其事实上具备的行情前瞻意义较为有限。但从较为敏感的杠杆资金持续加仓动向来看,当前市场中多方显然占据显著优势。后市主力资金净流入规模和持续时间以及两融余额回升势头能否延续,仍值得继续关注。但整体来看,后市A股上行仍有空间。

  中金公司指出,后市成交分布将是关键。从资金和筹码结构来看,今年以来,不同属性资金逐步回归是A股走强的直接原因。与此相对应,两市成交实现了由日均3000亿元至6000亿元再到万亿元的提升。不过,3月初以来达到万亿元水平后,日成交基本稳定在6000亿元至万亿元之间,成交额更多随市场涨跌波动,在4月初反弹过程中,指数价格虽创出新高,但成交并未超3月高点,增量资金流入放缓,市场基本实现了在这一博弈结构下新的动态均衡。当市场重回存量博弈时,成交分布将是决定后市的关键。当前成交分化度指标仍在较低水平波动,市场仍需找到可持续的、投资者一致认可的主线,才能实现上行动能的积累。

  而策略方面,该机构强调,更大周期上看,指数从2015年以来大级别调整的下行结构已经完整,因此即使短期出现调整,指数也很难回到前期低点;对配置型机构来说,短期调整更多是买入机会。风格上,近期宏观数据在短期内将强化增长预期修复的逻辑,这也将使与宏观增长相关性更高,在本轮行情中反弹幅度不大、估值仍不算高的资产更加受益,低估值龙头或有超额表现。

  “A股进入牛市第二阶段”、“4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”……中国证券报记者梳理中信证券、华泰证券、海通证券、国信证券等十大券商观点认为,对比2015年,A股将进入牛市第二阶段。而新一轮科技浪潮下,各细分领域真正的稀缺科技龙头,不排除一批10倍超级牛股相继诞生。

  今年2月11日沪指突破半年线日,沪指创出本轮反弹以来新高,并成功突破3250点压力线点具有同等重要的指向作用。在此节点,各大券商、机构对行情的推动力、演变节奏及结构有哪些看法?

  从历史上看,上述观点常出现在牛市行情初期。海通证券认为,A股牛市初期流动性往往宽松,看似牛市启动无需基本面,但拉长来看,整个牛市期间A股盈利明显改善,最终业绩增长驱动股市走得更远。且历史经验显示,“市场底往往比业绩底早出现,这就意味着向好的业绩往往姗姗来迟,而并非牛市不需要基本面。”

  “一季度行情驱动力主要在风险偏好提升、无风险利率下行、流动性改善。”兴业证券表示,进入4月份,行情驱动力聚焦于经济基本面、企业盈利预期变化。

  经济数据方面,出口和消费均边际改善。出口:3月出口按照人民币计价增长21.3%,虽有春节因素影响,但仍然属于超预期范畴;消费:3月国内汽车销量同比下降5.2%,降幅比前两个月显著收窄,中汽协预计4、5月份有望继续回暖。金融数据方面,3月社融总量超预期+结构显著改善。总量:3月社融增量2.86万亿元,超市场预期的1.85万亿元;结构:一季度企业短期贷款增速75.4%,反映中小微企业的短期融资环境改善明显。

  对此,华泰证券表示,社融底通常领先于企业盈利底约半年左右,预计未来企业盈利底可期。

  此前公布的3月PMI环比提升1.3个百分点,有观点认为主要是春节影响,实体经济需求尚待观察。民生证券表示,3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,其中企业中长期贷款增长42%,1-2月中长期贷款增速为-2.4%,企业中长期贷款增速为-3.8%,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。

  展望后市,多家机构认为,社融增速有望继续回升。国信证券表示,无论是社会融资规模余额同比增速还是M2同比增速,都已经看到了拐头向上的趋势,可以说,宽信用的格局基本已经确定成立了。

  “货币政策疏通传导机制初见成效,企业流动性预计将进一步改善、投资意愿仍将继续修复,M1增速或有进一步回升。”申万宏源预计。

  回顾A股历次牛市行情,可以清晰看到,每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。正因如此,有机构直言,基本面拐点之前的行情是反弹,之后的才是反转。

  东兴证券认为,对比2015年,当前市场将进入牛市第二阶段,表现为震荡上行,对经济的预期差取代风险偏好的修复成为推升大盘上涨的主要因素。而社融数据的大幅超预期,预计会成为股市继续上涨的重要驱动力之一。

  “A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”,中信证券最新策略研报表示。

  2013年的风格切换至今仍停留在投资者记忆中。创业板、中小板从底部崛起,诞生了一批10倍股。

  另一方面,今年以来市场风格在流动性和盈利两条主线的交替驱动下,反复切换:1月偏大,2月偏小,3月相对偏小,4月相对偏大。

  华泰证券表示,随着3月份经济、金融数据的超预期,短期内货币政策进一步宽松的必要性降低,风格上流动性逻辑偏弱、中小盘股的相对收益或偏弱;M1、M2剪刀差的连续回升,对PPI同比、企业盈利增速有领先性,3月PPI同比已企稳回升至0.4%,预计后续企业盈利增速逐步迎来拐点,风格上盈利逻辑较强,大中盘股的相对收益或较强。此外,国企混改预期升温的加持,也将推动A股风格进一步偏向大中盘。

  而中泰证券则表示,“2019年不会发生所谓的风格切换,市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。”创业板、中小板指数在2016年之后明显走弱,而代表传统行业的大市值公司——上证50的走势则比较强。2017年被称之为进入“新价值投资时代”,股市呈现二八现象,尽管到了2018年,“二”也出现了回落,主要原因是外因扰动导致预期变化,但2019年之后,外因扰动因素减小,预期大市值股票又将回归上涨常态。

  国泰君安证券表示,后续市场主线要从资金驱动的热点轮动,向基本面支撑的估值洼地切换。近期业绩好的品种走势市场表现较好,这初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下,推荐周期板块。中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现,如建材、钢铁、地产等行业。其次,伴随基本面和业绩悲观预期释放,受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期,市场风险偏好继续修复,泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

  招商证券指出,2019年以来全球股市反弹,科技板块表现不俗。全球资本市场均出现不同程度反弹,虽然不同国家上涨的板块不尽相同,但半导体、软件服务、医药、技术硬件与设备在不同国家和地区的股票市场都有不错的表现。这背后的逻辑支撑来自产业技术进步的趋势。

  上述产业趋势在过去一段时间A股也有所体现,与纯主题投资不同的是,产业趋势带来的投资机会将会更加持续,也会逐渐兑现在业绩上。建议投资者重点关注在A股(含科创板)以及香港上市的5G、大数据及云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械等稀缺科技龙头。在新的一轮科技浪潮下,各细分领域真正有技术实力的稀缺科技龙头,有望取得持续的超额收益。有条件的投资者,亦可关注上述领域的全球科技龙头。

  中信建投证券强调,宽信用持续背景下,蓝筹和成长两个方向都会上涨。首先,利率下降、经济复苏,地产和周期板块成为最占优的方向,而且还兼具估值较低的性价比优势,重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。其次,利率下降,成长股久期大,又得到政策的持续支持,推荐电子、通信等重点板块。由于牛市持续和科创板推进,券商板块也是贯穿全年的高弹性品种。

  上交所4月16日发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》(简称《指引》)。《指引》基于证监会《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》的框架基础,按照市场主导、强化约束的原则,对科创板股票发行中战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权、发行定价配售程序等作出明确规定和安排。

  《指引》对科创板企业发行引入战略投资者做出规范,支持科创板发行人有序开展战略配售。《指引》根据首次公开发行股票数量差异,限定了战略投资者家数,并从概括性要素与主体类别两方面设置了条件资格,并明确禁止各类利益输送行为。

  《指引》明确了保荐机构相关子公司跟投制度。为落实“科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度”的规定,贯彻资本约束要求,促进保荐机构尽职履责,《指引》明确参与跟投的主体为发行人的保荐机构依法设立的另类投资子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的另类投资子公司,使用自有资金承诺认购的规模为发行人首次公开发行股票数量2%-5%的股票。具体跟投比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定,发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。

  《指引》明确,跟投股份的锁定期为24个月,期限长于除控股股东、实际控制人之外的其他发行前股东所持股份。保荐机构相关子公司未按照《指引》及其作出的承诺实施跟投的,发行人应当中止本次发行。

  《指引》规定了科创板新股配售经纪佣金安排。为引导承销商在定价中平衡兼顾发行人与投资者利益,促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展,《指引》规定,承销商向获配股票的战略配售者、网下投资者收取的佣金费率应当根据业务开展情况合理确定。

  根据《指引》,科创板设置超额配售选择权(“绿鞋”)制度,采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的15%。发行人股票上市之日起30个自然日内,市场交易价格低于发行价格的,获授权的主承销商有权使用超额配售股票募集的资金,以不超过发行价的价格买入股票。

  上交所强调,设置超额配售选择权的主要作用是稳定新股价格,能否达到预期效果与主承销商的职业操守和业务能力密切相关。《指引》强化了主承销商在“绿鞋”操作中的主体责任,对行使安排、全流程披露、记录保留、实施情况报备等方面作出要求,并规定主承销商不得在“绿鞋”操作中卖出为稳定股价而买入的股票(“刷新绿鞋”)。

  《指引》细化了发行定价配售程序。为促进网下投资者理性报价,发行人和主承销商审慎定价,《指引》强化了网下投资者询价报价约束,允许发行人和主承销商合理设置询价条件与细化分类配售,同时为充分揭示个别新股定价偏高的投资风险,设置了梯度风险警示机制。

  今年以来遭遇ST或者*ST处理的公司呈现出两路并行的轨迹:一方面,触发“其他风险警示”的公司骤增,违规担保和资金占用成为最重要诱因;另一方面,可以预期的连续亏损公司也在年报披露季大量现身。

  从二级市场来看,遭遇ST和*ST处理的A股公司都出现短期股价承压的走势。不过,随着A股整体估值今年以来整体上移,短期震荡后,绝大部分公司股价出现反弹。

  新大洲A(ST大洲)日前自查发现,2018年恒阳牛业占用公司非经营性资金合计金额高达4.8亿元,预计在一个月内不能解决问题。公司股票16日复牌并实施其他风险警示后,股价毫无悬念地一字跌停。

  除了新大洲A外,今年以来已经出现多家公司因为违规担保和资金占用情况而遭遇交易所ST处理的情况。高升控股、天润数娱、银河生物、西藏发展、刚泰控股、神雾节能等纷纷在列,目前这些公司都已经变身为ST股。

  按照交易所规定,“公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的”,将被有权实施ST处理。可见,前述遭遇ST的公司,都存在违反程序且情节严重的情况。

  除了违规担保和资金占用导致ST外,还有部分公司遭遇ST处理与生产经营受到限制有关。除了康得新今年1月因银行账户被冻结而遭遇ST外,近期又有包括印记传媒、盈方微、秋林集团等公司陆续加入ST大军,且皆由此原因引路而至,这些公司股价自然也大幅下挫。

  以印记传媒为例,公司银行账户已冻结资金占货币资金余额的90%以上,且公司主要银行账户被冻结、债务违约、业务大幅下滑及业务人员流失等状况,已经构成“公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常”的情形,基于此,公司股票被实行其他风险警示,自4月8日起公司股票简称变更为“ST印纪”,日涨跌幅限制变为5%。截至16日,公司股价在出现连续第七个跌停后出现打开跌停板,收盘跌3.32%。

  有接触过多家A股公司的资本人士坦陈,违规担保等事项此前在A股市场一直存在,但是从2017年起,违规担保等便进入密集发生期,从2019年初遭遇ST的公司情况来看,部分违规行为有加速暴露的趋势。

  虽然被实施其他风险警示往往具有突然性,不过多数公司在被实施其他风险警示前,也有先兆,多数违规担保、资金占用、经营问题等都曾收到过交易所问询函或关注函。以16日已经录得连续第五个跌停的ST秋林(前身为秋林集团)为例,此前上交所便进行过问询,要求公司进一步核实有关《担保函》中公司公章的真实性,是否包括公司时任公司法定代表人、董事长和其他授权代表的签名,并自查是否严格执行内部控制制度,公司公章管理是否存在漏洞。

  除了因“其它风险警示”遭遇ST的公司之外,还有部分公司由于业绩连续两年为负,在年报披露后遭遇*ST处理。以16日为例,有人人乐、安凯客车等公司宣告停牌,原因都与将被*ST处理有关。投资者应注意业绩连续亏损公司的风险。

  以人人乐为例,公司2018年实现营业收入81亿元,同比下降8%;实现归属于上市公司股东的净利润-3.5亿元,由于连续两个会计年度经审计的净利润均为负值,公司股票在16日停牌一天后复牌被实行“退市风险警示”特别处理,股票简称变更为“*ST人乐”。

  值得注意的是,虽然公司录得连亏,但仍然拟以资本公积金向全体股东每10股转增1股。与派现的利润分配方式不同,公积金转增资本是在股东权益内部,把公积金转到“实收资本”或者“股本”账户的运作,只是股本的扩张,随着股本规模的增加并不会产生现金或其他资产的流入。

  但也有部分ST公司将启动分红,这与自身净利润转正有关。最为典型的是*ST慧业。公司此前发布公告,拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),合计派发现金红利总额为1419万元。*ST慧业2018年营业收入15.3亿元,同比下降12.21%;净利润4116万,同比增长115.47%。

  在4月3日上证综指一举升破3200点之后,陆股通北向资金在截至本周一的连续7个交易日均出现单日净流出。这一净流出时间长度,一举创出2017年1月以来的最长连续净卖出纪录。周二,在银行股板块“大象群舞”的背景下,北向资金终结了此前连续7个交易日的“赤字表现”。对于近期北向资金的这一投资动向,私募人士认为,更多只是阶段性调仓换股,投资者对此应保持淡定。

  统计显示,经过今年一季度连续3个月的狂买之后,4月4日至4月15日,北向资金在连续7个交易日内均出现净流出,单日净流出资金额分别为14.52亿元、44.41亿元、4.03亿元、33.52亿元、41.99亿元、5.07亿元和22.74亿元,创下2017年1月以来最长连续净卖出纪录。周二,银行股力挺大盘走强,北向资金终结了持续净卖出,出现单日34.33亿元的净买入。

  此外,相关统计监测数据进一步显示,近阶段北向资金在A股市场的资金净流出,明显体现在对部分年内股价涨幅较大的白马股板块上。另一方面,北向资金对于今年以来股价迭创新高的招商银行、中国平安等大型银行股和保险股,以及汽车、家电等行业的大型蓝筹股依然加仓毫不手软。

  数据显示,截至4月16日收盘,陆股通北向资金近7个交易日净卖出前四位的个股,分别为五粮液、美的集团、海康威视和贵州茅台,净卖出金额均超10亿元。其中净减持规模最大的五粮液,共累计净卖出59.36亿元。

  另一方面,最近7个交易日北向资金净买入前三位的个股分别是招商银行、格力电器、中国平安等“老面孔”。招商银行、中国平安、兴业银行、上汽集团、中国建筑等老牌蓝筹股,仍然是北向资金的重点买入对象。其中,类似招商银行、中国平安等个股,虽然近期股价迭创历史新高,但未能阻挡境外资金的加仓热情。

  来自广发证券的最新统计监测显示,截至上周五时,4月以来北上资金合计净流出85亿元。分板块来看,境外资金净流入主要集中在银行、商业贸易、房地产等行业,净流出较多的行业主要是食品饮料和家电。

  中原证券的周统计监测则显示,4月8日至12日,北上资金持股市值增加部分最高的前五个行业为休闲服务、房地产、电气设备、银行、综合,市值增加部分分别为7.6亿元、5.16亿元、3.97亿元、2.43亿元、2.02亿元。持股市值减少最高的前五个行业为食品饮料、电子、家用电器、非银金融、钢铁。

  此外,从4月15日的情况来看,在银行股板块中涨幅居前的兴业银行、平安银行,分别位列当日北向资金净买入金额的第一和第八位。与此同时,4月以来,兴业银行、平安银行、招商银行这三只银行股,在过去半个多月里均曾在北向资金每日前十大活跃个股名单中多次出现。其中,北向资金对于兴业银行、平安银行多数均以买入为主。

  尽管近期北向资金流动一度出现近两年较为罕见的净卖出,且部分白马股也遭遇较为明显的较大幅度抛售,但对于近期北向资金的整体流向情况,来自多家一线私募机构的解读观点普遍较为积极。

  银杏环球资本创始人兼首席投资官张峰表示,近期北向资金一度出现净流出格局,主要原因可能还是由于部分外资前期盈利较多,且有部分公司的估值性价比已经有所下降,选择退出一些仓位也在情理之中。外资近期阶段性卖出的这批公司,也并不代表未来他们不会再买回来。从长期来看,A股市场的长期前景依然乐观,境外资金目前也不会轻易出现大方向上的撤出,仍然还在继续寻找优质公司。

  上海石锋资产董事长郭锋则进一步分析指出,目前A股市场运行大体围绕绩优股和主题投资两大主线:第一条主线是收入与业绩高增长正在兑现的绩优股,整体股价表现依然较强。第二条主线则是作为“市场润滑剂”的主题投资板块,近期整体仍然保持较为顺畅的轮动和赚钱效应。在绩优股2018年年报、今年一季报业绩的高增长逐步得到兑现的情况下,近期北向资金出现阶段性的净流出也在情理之中,对于这一状况投资者无需过度担心。

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